文 | 任倩、徐牧心

(资料图)

编辑 | 刘旌

热钱时代暂止，全球同此凉热。

一场始于2009年、延宕13年之久的美股“最长牛市”，在2022年戛然而止。影响持续到2023年：来自Crunchbase最新数据，今年第二季度美国初创企业仅筹集了276亿美元，而第一季度为452亿美元，下降约40%。与去年同期相比，甚至暴跌55%。

美国对冲基金Coatue一直以科技投资者的形象示人，多年来在应对不同周期的实际策略和对宏观的理解超过大多数同行。尤其在2022年美国大通胀、未盈利科技股大幅下跌的时刻，Coatue提前谋划回撤、猛砍头寸，手里腾挪出将近80%的现金，被业内称道。我们也曾研究过Coatue在中国的投资策略。

近年来，Coatue几乎每年都会生成一份当年的Investor Deck。2022年的关键信息是，如果熊市是一张多米诺骨牌，Coatue认为我们尚未走完全程：未盈利的科技股崩盘只是第一步（从2021年2月至 2022年2月下跌了73%），按照Coatue当时的推论，市场还远没有到底。

而在今年，Coatue进一步指出衰退时代的来临，同时指出下一个科技超级周期的“突破”时刻：AI可能成为经济新的生命线。

2023年这份多达46页纸的PPT中，Coatue整理了宏观经济的大量数据，试图解释这对经济衰退意味着什么。他们还提供了一些有趣的分析，指出大型科技公司的股票表现，以及创业者可以从中学到什么。

6月，在East Meets West大会上，Coatue展示了这份PPT，其中表示：有59%的经济学家受访者认为，接下来12个月全球经济将进入衰退。以下是「暗涌Waves」从中截取的关键信息。

科技股的繁荣是梦还是真？

Coatue首先复盘了其在2022年的 Investor Deck，其中对募资难、降本增效等问题的预言被验证，但它过于悲观地预测了宏观经济：与预测中的宏观经济将在2023年硬着陆相比，2023年经济似乎触底反弹，标普指数增加20%。

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