“守股难于守寡。”

(资料图片仅供参考)

——睿远基金创始人陈光明最近在交大校友会的分享上坦言了在国内做价值投资的困难，想必也说出了广大基民的心声。

中证偏股基金指数年初以来走势；资料来源：iFind，截至2023-3-20

中证偏股混合基金指数最近回吐了年内的全部涨幅，对于去年亏了一年的基民来说，好不容易等来的一点涨幅又得而复失，这滋味，何尝不是“守基难于守寡”？

既然坚守如此痛苦，那要割肉离场吗？陈光明又说了：“如果这个时候还在看空，显然是对常识的一种谬视。”——质疑看空者的常识，无异于一种强势看多。

他说的常识，究竟是什么意思？现在还要继续加仓吗？该加什么板块呢？

一

一般来说，敢于公开讨论常识问题的，都是大佬，而陈光明绝对具备这个资格。

在组建睿远基金之前，陈光明曾执掌东方红资管，他亲自管理的东方红4号创造了8年9倍的业绩神话，从业20年的年化回报据内部测算超过30%，即便放眼全球资管行业，这个业绩也是大佬中的大佬了。

陈光明比较低调，很少公开发声，但每一次分享的分量都很重。

比如2020年末他曾在公开分享中谈到了新能源的革新虽然会给社会带来巨大变化，但这个过程中的资本回报率波动性其实很大。

——之后新能源板块虽然靠着景气度的惯性继续大涨了一波，但随后就开始巨幅波动下行，现如今新能源指数基本又回落到了2020年末的位置。

二

好，说回陈光明这次分享中谈到的常识究竟是指什么。

大道至简，他说的其实就是均值回归。

这也是为什么偏股基金指数编制以来从未出现过连续2年下跌，因为均值放在那里，跌多了就会涨回来；反之涨多了也会下跌，所以该指数也没有出现超过2年的连续大涨（指年涨幅超过20%）。

中证偏股指数2008年以来年涨跌幅；资料来源：iFind，截至2022-12-31

不过长期来看，权益基金是涨多跌少的，所以市场要回归到的均值，是一个正收益的均值——这一点很重要，如果长期看均值就是负的，那回归均值就并不是什么值得期待的事情了。

虽然均值回归是常识，但是当前市场表现还是很疲软。

因为市场表现取决于当下的市场共识，市场不好说明多数市场参与者是看空的，于是常识和共识就出现了分歧。

那么此时此刻，我们该相信常识还是共识呢？

三

陈光明在此前的分享中曾经提到，市场的错误共识是超额收益的来源。

短期维度，我绝对相信市场的有效性，因为现在A股的研究资源是过饱和的，各种题材热点只要一出现，机构就立刻蜂拥而至。

比如今年刚刚过了3个月，市场就已经挖掘了AIGC、游戏、基建、地产链、中特估等等板块，都轮番上涨了一波。

但是站在长期的角度，市场短期有效性的意义就不是那么大了，长期发挥作用的，还是均值回归这个常识。

至于市场收益率均值在什么位置，让我们再复习一下思睿研究首席经济学家洪灏去年11月分享的关于2023年的情景分析：

资料来源：洪灏、思睿研究

2023年行至第三个月，现实情景基本上也收敛到了这个分叉树模型设定的基准情景：

国内重新开放→房地产缓慢复苏→美国陷入衰退，基于这个情景，洪灏对沪指的年度运行区间的预测是3000~3500点之间，现在3250左右的位置基本上相比年初的3000点走了一半，这个位置显然是不适合割肉离场的。

话虽如此，在结构性行情下，投资的成败还是取决于具体投资的标的，而不是这波行情还能涨多少。

四

最后提一点关于加仓方向的小想法，虽然我在之前的文章中提到过AIGC以目前国内相关公司的实际应用和业绩兑现的角度来看可能只是一种题材炒作，但ChatGPT和最新发布的GPT-4无疑是未来一段时间人类科技树的主要枝干。

AI技术在几年的厚积之后迎来薄发，进入快速应用化阶段——正如英伟达CEO黄仁勋所说：AI即将迎来自己的“iPhone时刻”。

而AIGC应用最相关、最前沿的科技公司，几乎都在纳斯达克100指数，包括刚刚宣布把GPT-4技术整合到Office的微软、刚刚发布了可以让ChatGPT提速10倍的专用GPU的英伟达等等。

虽然美联储持续的加息以及美国衰退预期会对科技股的估值有负面影响，但是在长期趋势面前，前者都只是一些已经体现在市场定价中的中短期因素。

本文系好买研习社原创，如需转载，请在文章开头注明来源于“好买研习社”。未经授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载，否则将承担相应的法律责任。

免责条款：本文内容为基于公开资料研究完成，并不构成投资建议。投资者应审慎决策、独立承担风险。

边学边赚，就在好买研习社，更多内容，可以关注@好买研习社

关键词：